Enrique Riquelme, fundador y presidente de Cox Energy, no solo es la cabeza visible de una de las cotizadas más pujantes en el sector energético de la bolsa española, sino que ha entrado de lleno en la actualidad informativa como más que probable rival de Florentino Pérez en las elecciones a la presidencia del Real Madrid.
Riquelme es el arquitecto de la expansión de Cox Energy, una pequeña cotizada en noviembre dio el salto al mercado continuo tras absorber los activos sanos de Abengoa y que actualmente tiene una capitalización bursátil ligeramente superior a los 1.000 millones de euros y de la que Riquelme es propietario del 59,62%.
Desde que se estrenara en el parqué en noviembre de 2024, las acciones de Cox Energy suben un 21% en el mercado continuo, una trayectoria ascendente que hizo posible que la compañía alcanzara a principios de este mes una capitalización de 1.060 millones de euros.
Apenas medio año después de saltar al parqué, y en plena digestión de Abengoa, Riquelme dio la campanada con la compra por 4.000 millones de euros de Iberdrola México, el primer paso y toda una declaración de intenciones para convertir a Cox Energy en una utility global de infraestructuras críticas con presencia en agua, energía, transmisión y desalinización.
La transformación ha sido tan rápida que no faltan quienes hablan del ‘milagro Riquelme’, pero tampoco los que apuntan los tres desafíos que esperan a Cox Energy y que pasan por alcanzar un complejo equilibrio entre la integración industrial de Abengoa, la deuda y la credibilidad bursátil.
El reto financiero de Cox Energy
El mayor reto que afronta Cox Energy está a nivel del balance y pasa por acelerar el crecimiento manteniendo la deuda bajo control.
De acuerdo con los resultados del primer trimestre, Cox Energy tiene una ratio deuda/ebitda de 1,62 veces, una cifra cómoda para una compañía del sector energético y de infraestructuras.
Ahora bien, esta cifra todavía no incluye la operación de compra de Iberdrola México. Teniendo en cuenta el apalancamiento de esta adquisición, la ratio deuda neta/ebitda saltaría a las 5 veces, explican en fuentes del mercado.
Esta ratio de endeudamiento ya si se considera elevada en el sector, aunque tampoco alarmante, y obligará al grupo a hilar fino con las próximas adquisiciones.
Reducir la deuda, principal prioridad de Cox Energy
De hecho, los analistas de Alantra Equities consideran que la prioridad ahora será reducir la deuda, lo que Cox Energy puede abordar con suficiente tiempo tanto de manera orgánica como con venta de activos, con las primeras rotaciones esperadas antes de que acabe el año.
En este sentido, el volumen de deuda con partes relacionadas (169,1 millones de euros) es superior a la deuda con bancos. Esto refleja cómo el grupo se está financiando internamente para sostener su crecimiento.
Hasta 2028, Cox Energy plena invertir unos 5.500 millones de euros, la mitad de esta cifra en el mercado mexicano. El reto será mantener la deuda bajo control, logrando al mismo tiempo transformar sus previsiones de negocio en flujos de caja.
La integración de Abengoa
El segundo reto de la compañía es el más delicado desde el punto de vista de la psicología del mercado, y pasa por la integración de Abengoa.
La incorporación de los activos productivos de Abengoa permitió a Cox dar un salto tecnológico e industrial. El grupo heredó capacidades de ingeniería, operación y mantenimiento, que hoy son una de sus grandes ventajas competitivas.
La llamada Service Co, heredera directa de gran parte de los activos de la antigua Abengoa, cerró 2025 con una cartera superior a los 3.189 millones de euros y se ha convertido en una pieza esencial para ejecutar proyectos en mercados como Brasil, Marruecos, Taiwán o Chile.
No obstante, el mercado recuerda perfectamente cómo uno de los gigantes industriales españoles terminó colapsando bajo el peso de la deuda, la complejidad societaria y un modelo excesivamente apalancado.
Por el contrario, el modelo actual es completamente distinto y combina activos concesionales estables con el negocio de ingeniería y servicios, pare equilibrar así el lado operativo.
Con todo, Riquelme tiene trabajo por delante. Los ingresos del tercer trimestre alcanzaron los 90,6 millones de euros, mientras que solo los gastos de administración y personal alcanzaron los 26,8 millones. Esto refleja el peso que aún supone gestionar una plantilla y una operativa de tal magnitud.
Credibilidad bursátil
Finalmente, el tercer desafío para Cox Energy está en bolsa. A pesar de haber superado los 1.000 millones de euros en capitalización, la compañía tiene muchos rasgos de los pequeños valores, empezando por la baja liquidez, el free float reducido o una volatilidad demasiado elevada.
Las acciones han vivido movimientos semanales cercanos al 6%, mientras que la cobertura de analistas sigue siendo relativamente limitada, con tan solo tres expertos siguiendo activamente al valor, de acuerdo con el consenso de Bloomberg.
De acuerdo con las proyecciones de estos expertos, Cox Energy debería alcanzar un ebitda en 2027 de 582 millones de euros, lo que supone más que doblar el ebitda del año pasado, con una facturación que rondaría los 3.000 millones.
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