El escenario macroeconómico se ha ensombrecido para la zona euro desde el inicio de la guerra de Irán, hace ahora unos dos meses, alterando las previsiones y los planes del Banco Central Europeo para este ejercicio.
En concreto, el repunte del petróleo provocado por el cierre del estrecho de Ormuz ha disparado la inflación desde niveles del 1,9 % en febrero hasta situarse en el 2,6 % en marzo, claramente por encima del objetivo de la institución monetaria para la zona euro, alrededor del 2 %.
En este contexto, el BCE teme que la guerra actúe como un lastre para la actividad económica, elevando el riesgo de estanflación.
Si bien, todo parece indicar que el organismo mantendrá la máxima cautela que suele guiar sus actuaciones, aun a riesgo de que la inflación se desboque como sucedió en 2022, a raíz de la guerra en Ucrania, cuando alcanzó un máximo histórico del 10,6 % en octubre de ese año.
El BCE mantendrá los tipos inalterados este jueves
En esa línea, el mercado da por hecho que el BCE mantendrá los tipos inalterados en la reunión de política monetaria que mantendrá este jueves, incluso a pesar de las presiones que ejerce el barril de crudo Brent por encima de los 100 dólares.
«El BCE se encamina hacia una nueva pausa en su próxima reunión, en línea con los mensajes recientes de varios miembros del Consejo de Gobierno, incluida la presidenta (Christine) Lagarde”, ha escrito Germán García Mellado, gestor de fondos de A&G Global Investors.
García Mellado opina que «la moderación de las tensiones geopolíticas tras el alto el fuego entre Estados Unidos e Irán del pasado 8 de abril refuerza este escenario”.
Un BCE dependiente de los datos subirá los tipos en junio
Esta probable pausa también es coherente con la narrativa de que los datos guían la actuación del BCE.
Y es que en la reunión del jueves no vendrá acompañada de una actualización de las previsiones macroeconómicas del BCE.
Por el contrario, la próxima revisión de las perspectivas macro está prevista para junio. Ese mes será el momento «clave para evaluar con mayor precisión los posibles efectos de segunda ronda derivados del encarecimiento energético”, explica García Mellado.
Será entonces cuando la subida de tipos tiene más posibilidades de prosperar, a ojos de los inversores, que descuentan un total de dos incrementos este año y una rebaja de tipos en 2027 para revertir el endurecimiento de la política monetaria que se espera este año, según una reciente encuesta realizada por Bloomberg.
El miedo a repetir el error de 2022
La cautela mostrada por el BCE, habitual en los bancos centrales, tiene en esta ocasión un motivo adicional: el miedo a repetir el fracaso de 2022, cuando se consideró erróneamente que la inflación producida por la guerra de Ucrania era un repunte temporal de los precios.
“La tentación es grande para que el BCE reaccione ante el aumento de los precios de la energía con una postura más agresiva. Los responsables del BCE y los participantes en el mercado aún tienen presente el error de política de 2022, cuando se consideró que la inflación era transitoria”, ha escrito Raphaël Thuin, director de Estrategias de Mercados de Capitales de Tikehau Capital.
Pero también existe el riesgo de compensar en exceso en sentido contrario.
“Tras la fuerte tendencia desinflacionista en Europa durante los últimos años, y ante lo que podría resultar ser una crisis energética temporal, es posible que el BCE no quiera precipitarse a subir los tipos de forma demasiado agresiva en un entorno de crecimiento lento”, añade Thuin.
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