La exposición de BBVA a Turquía a través de Garanti trae buenas noticias para el banco que preside Carlos Torres, pese al caos económico por el que atraviesa el país.
Los analistas de Goldman Sachs acaban de elevar su recomendación sobre el banco turco de BBVA hasta comprar desde su anterior nota de neutral, tras considerar que Garanti está mejor preparado que sus competidores para sortear el complejo panorama económico que vive Turquía.
El impacto geopolítico de la guerra en Oriente Medio, la subida de los precios del petróleo y unos tipos de interés demasiado elevados, son algunas de las variables que auguran tiempos de ajuste para la economía turca.
Pero Goldman Sachs tiene claro que si hay un banco capaz de resistir la tormenta ese es Garanti, por encima de otros rivales como Akbank o Yapi Kredi.
Las presiones inflacionistas siguen siendo muy elevadas y que el encarecimiento de la energía, agravado por el conflicto en Oriente Medio, retrasará las esperadas bajadas de tipos por parte del banco central turco.
De hecho, Goldman Sachs ha recortado sus previsiones medias de rentabilidad para el sector bancario turco y ya no espera que los bancos generen retornos reales positivos hasta 2027.
Garanti, un plus defensivo para BBVA
A pesar de este complejo cuadro macro, el banco estadounidense apunta que Garanti tiene una estructura financiera más saneada, lo que justifica por la menor dependencia de la financiación mayorista y su elevado porcentaje de depósitos y fondos sin coste financiero.
De esta forma, la filial turca de BBVA estaría en mejor posición para soportar el impacto de unos tipos de interés más elevados, protegiendo al mismo tiempo sus márgenes, en comparación con el deterioro que pueden sufrir sus competidores.
“Garanti stands out”, señala Goldman en el informe, al describirlo como el banco “más defensivo” dentro de la banca privada turca.
Es más, los analistas de Goldman Sachs justifican la subida de recomendación por las expectativas de que Garanti sufre menos impacto en rentabilidad que los principales comparables turcos.
Mientras Goldman recorta de media en unos 300 puntos básicos sus previsiones de ROE (retornos sobre el equity o los recursos propios) para el sector en 2026, en el caso de Garanti el ajuste es bastante más moderado.
Rentabilidades propias de mercados emergentes
En la comparación con la banca europea, las proyecciones del banco estadounidense para la filial turca están muy por encima respecto a los bancos del Viejo Continente, algo que también es más propio de los mercados emergentes.
Así, los analistas esperan que Garanti alcance una rentabilidad ROE cercana al 30% en 2026 y superior al 31% en 2027.
Además, el banco cree que la entidad aún tiene margen de revalorización en bolsa. Goldman fija un precio objetivo de 161 liras turcas, lo que implica un potencial cercano al 30% respecto a los niveles actuales.
El informe subraya igualmente que las acciones de Garanti acumulan una caída cercana al 10% en lo que va de año, un castigo que Goldman considera excesivo teniendo en cuenta la resistencia operativa del banco.
Goldman Sachs, contra corriente
La opinión de Goldman Sachs llega en un momento importante para BBVA, justo cuando otros bancos de inversión, como es el caso de UBS, han enfriado sus expectativas precisamente por culpa de Garanti.
Contra esta opinión, el banco de Wall Street considera que el mercado podría estar infravalorando la capacidad de Garanti para defender sus márgenes y mantener rentabilidades elevadas, incluso en un escenario tan complicado como al que se asoma Turquía.
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