Enagás sorprendió al mercado en la presentación de sus resultados trimestrales, pero no con las cifras en sí, que salieron según lo esperado, sino por los 537 millones de euros que el grupo invirtió en comprar la francesa Térega y la venta del 40% del negocio de hidrógeno a Ardian.
La operación refuerza su posicionamiento en Europa y aporta visibilidad al crecimiento futuro, pero que también abre interrogantes sobre el endeudamiento y el verdadero impacto en su perfil bursátil.
La compra equivale aproximadamente al 13% de la capitalización de Enagás y permitirá incrementar el beneficio anual en torno al 5%, de acuerdo con los cálculos de Deutsche Bank, que cifra el impacto positivo en 15 millones de euros anuales tras los costes de financiación.
Además, la participación en Térega generará cerca de 40 millones de euros de flujo de caja anual antes de financiación, reforzando la capacidad de generación de caja del grupo.
Encaje estratégico para Enagás
Uno de los principales argumentos que apoyan la compra del grupo francés es su lógica industrial. La compañía opera activos en el suroeste de Francia, una ubicación contigua a los activos de Enagás en España, lo que facilita la sinergia operativas y regulatorias.
Además, ambas compañías comparten exposición a proyectos de hidrógeno, como el H2Med, uno de los grandes ejes de inversión energética en Europa.
Este encaje convierte la operación en algo más que una simple inversión financiera y suponen un plus en las ambiciones de Enagás para convertirse en un actor clave a nivel europeo.
Mejora de previsiones limitada
No obstante, los cálculos de Deutsche Bank elevan el incremento del beneficio por acción en tan solo un 5% para 2026 y 2027.
Es cierto que, a nivel de beneficio, esta mejora estimada para 2027 está un 16% por encima del consenso de analistas, lo que sugiere que el mercado todavía no ha incorporado plenamente el efecto de la compra ni las recientes propuestas regulatorios.
Sin embargo, los analistas perciben esta mejora como incremental más que transformadora. El perfil de crecimiento de Enagás sigue siendo relativamente plano a medio plazo una vez digerida la nueva adquisición, lo que limita el potencial de revalorización en bolsa.
Más deuda para Enagás
Entre las contas de la compra de Térega, los analistas del banco alemán apuntan que incrementarán la deuda neta de Enagás, con una previsión de incremento hasta 3.141 millones de euros en 2026, con una ratio de deuda neta sobre ebitda de 6,9 veces.
En todo caso, no se trata de un incremento preocupante, en la medida en que Enagás se mantiene por encima de los objetivos de métricas crediticias exigidos por las principales agencias de calificación.
Por otro lado, aunque la compra es positiva, el valor sigue sujeto a la actualización de las propuestas regulatorias para el transporte de gas en España, previstas para julio, lo que sugiere cautela hasta que no se clarifique el marco regulatorio.
En este contexto, Enagás sigue ofreciendo un perfil atractivo para el inversor conservador, con una rentabilidad por dividendo en torno al 6%, pero con un crecimiento moderado que dificulta una revalorización significativa.
De hecho, Deutsche Bank sigue recomendando ‘mantener’ y apenas eleva el precio objetivo en 0,5 euros tras la compra de Térega, hasta los 17 euros por acción, desde los 16,5 euros estimados previamente.
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