Sacyr acaba de cerrar la refinanciación de su préstamo sindicado en unas condiciones muy favorables que han sido bien recibidas por los analistas, aunque el mercado no se ha entusiasmado y el valor apenas ha reaccionado, con las proyecciones sobre el dividendo moviéndose a la baja.
La constructora que preside Manuel Manrique ha ampliado el importe del préstamo desde los 470 millones de euros hasta los 600 millones y ha extendido su vencimiento en dos años adicionales, hasta alcanzar un plazo total de cinco años.
La operación ha contado con una sobredemanda cercana al doble del importe final, una señal clara de la confianza del mercado financiero en el perfil de la compañía.
Hasta cierto punto, esta acogida es lo lógica, teniendo en cuenta que la deuda de Sacyr ha obtenido la calificación de grado de inversión, una consecuencia de la buena evolución del perfil de riesgo del grupo.
Paso adelante para Sacyr
Desde GVC Gaesco valoran la operación como “positiva”, ya que refleja cómo Sacyr ha sido capaz de transformar su estructura financiera gracias a la mejora operativa de los últimos años.
Además, la refinanciación incorpora compromisos ligados a sostenibilidad y seguridad, como la reducción de emisiones de CO2 y de la siniestralidad laboral, que pueden impactar ligeramente en el coste del préstamo en función de su cumplimiento.
Fundamentales sólidos antes de los resultados
Por el lado del negocio, los fundamentales de Sacyr siguen mostrando fortaleza. De cara a los resultados del primer trimestre que el grupo de concesiones presentará el 29 de abril, los analistas esperan un crecimiento sostenido impulsado precisamente por el negocio concesional y la entrada de nuevos activos en Latinoamérica.
El beneficio neto del trimestre rondará los 30 millones de euros, el 12% más, de acuerdo con las estimaciones del consenso de analistas de Bloomberg. Además, las ventas alcanzarán los 1.100 millones, mientras que el ebitda escalará a los 315 millones, casi el 4% más.
Pese a la salida de los activos de Colombia vendidos en 2025, “la entrada de nuevos activos en Chile y Paraguay, y el mayor volumen de proyectos en construcción”, junto con el habitual sólido desempeño del negocio del agua, podrían “generar un crecimiento sostenido de la cuenta de resultados”, indican en R4 Banco.
Además, los analistas destacan que la compañía mantiene unos márgenes estables y una buena visibilidad operativa, en línea con el perfil defensivo que caracteriza a su cartera de activos.
Señales de cautela con el dividendo
No obstante, el dividendo en Sacyr es motivo de cautela. Según las estimaciones de los modelos de Bloomberg, el pago previsto para los próximos doce meses se ha reducido un 28%, hasta los 10,2 céntimos por acción frente a los 14,1 céntimos anteriores.
Este ajuste implica una rentabilidad por dividendo estimada del 2,12%, claramente por debajo del 3,41% que ofrece actualmente el bono español a diez años y también inferior al 2,85% que se espera de media en sus comparables del sector.
La cuestión es que Sacyr ha ganado solidez financiera con la refinanciación y apunta a un buen arranque de año con los resultados trimestrales, pero la acción está perdiendo brillo como valor orientado al dividendo.
No obstante, los analistas son conscientes de las virtudes defensivos que ofrecen los activos de Sacyr. Sin ir más lejos, Barclays calcula que alrededor del 90% de los activos de Sacyr no están expuestos al riesgo de demanda y entre el 80% y el 90% generan dividendos no ligados al tráfico, lo que aporta una elevada visibilidad de los flujos de caja
Por ahora, esta estabilidad no se está trasladando de forma directa al dividendo esperado en el corto plazo, pero Sacyr podría romper la dinámica de cautela ofreciendo alguna indicación en la conferencia de resultados.
En este sentido, R4 Banco espera que se anuncie el dividendo en efectivo de julio tras la junta de accionistas, así como si se va a establecer un incentivo para el equipo directivo ligado a la evolución de la cotización de cara a los próximos años.
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