Telefónica se enfrentará este jueves al mercado con la presentación de unos resultados de difícil comparación frente al primer trimestre de 2025, al llevar cambio de perímetro incluido por la desconsolidación de Colombia y Chile, y en los que el foco estará en la evolución de la deuda.
Desde la llegada de Marc Murtra a la presidencia en enero del año pasado, Telefónica ha avanzado en la venta de sus activos en Latinoamérica, pero poco ha trascendido sobre posibles operaciones corporativas, más allá del interés por 1&1 en Alemania.
No obstante, el debate entre los analistas gira más en torno a la capacidad del grupo para estabilizar su balance y preparar el terreno para el crecimiento inorgánico que se espera, que en las propias cifras del trimestre.
Deutsche Bank mantiene la presión sobre Telefónica
Uno de los bancos de inversión más críticos con Telefónica es Deutsche Bank, cuyos analistas prevén un potencial de caída en el IBEX 35 en torno al 18%, hasta su precio objetivo de 3,2 euros por acción.
El banco considera que el principal problema de la operadora es la deuda, que será unos 1.500 millones de euros superior a lo que prevé el mercado.
En concreto, esta diferencia se debe a que los analistas creen que el mercado está infra valorando el impacto que habrá sobre los flujos de caja de los futuros pagos de espectro, recompras y reducciones de capital en Brasil, además de los costes de reestructuración.
“Telefónica mantiene una valoración premium pese a los problemas de apalancamiento y crecimiento”, advierten los expertos de Deutsche Bank.
La deuda de Telefónica rondará las 4 veces el ebitda
La entidad calcula que la deuda neta ajustada alcanzará 4 veces el ebitda en 2026 y cree que el grupo sigue dependiendo en exceso de Brasil para sostener su generación de caja.
Además, Deutsche Bank considera que incluso una gran operación corporativa en Alemania apenas bastaría para dejar a Telefónica cotizando en línea con el sector europeo.
No obstante, Renta 4 Banco espera que la deuda neta antes de alquileres se reduzca en unos 750 millones de euros frente al cierre de 2025, hasta 25.137 millones, apoyada por las ventas de Colombia, Chile y una participación en Fiberpass.
La firma calcula además que la generación de caja operativa alcanzará los 1.695 millones de euros en el trimestre, equivalente al 20,9% de los ingresos.
Todo lo contrario opina Deutsche Bank, cuyos expertos insisten en que el desapalancamiento será demasiado lento y que Telefónica seguirá muy condicionada por sus compromisos financieros.
Sin embargo, Renta 4 cree que las desinversiones empiezan a dar aire al balance y permiten mantener bajo control el endeudamiento.
Evolución positiva en España para Telefónica
Frente a la visión pesimista de Deutsche Bank, los analistas de Renta 4 Banco tienen una visión bastante más equilibrada y esperan unas cifras operativas estables para todo el grupo, tras contabilizarse México como operaciones discontinuas, una vez desconsolidadas Colombia y Chile.
Teniendo en cuenta todos estos ajustes, el beneficio neto de Telefónica debería rondar los 520 millones de euros, frente a las pérdidas de 1.304 millones reportadas en el primer trimestre de 2025.
España volverá a mostrar una evolución positiva tanto en ingresos como en ebitda gracias al buen comportamiento comercial, mientras Brasil seguirá creciendo a ritmos de un dígito medio/alto una vez desaparecido el impacto negativo del real brasileño.
Las peores noticias llegarán desde Alemania, donde Telefónica continuará sufriendo el efecto comparativo provocado por el traspaso de clientes a 1&1.
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